面對不確定的外部市場環(huán)境，李寧仍在穩(wěn)健前行。

8月21日晚間，李寧集團(tuán)發(fā)布2025年中報，上半年營收同比上升3.3%至148.17億元，毛利上升2.5%達(dá)到74.14億元，毛利率為50%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為24.11億元人民幣；權(quán)益持有人應(yīng)占凈溢利為17.37億元人民幣，凈利率為11.7%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為李寧業(yè)績符合預(yù)期，穩(wěn)健發(fā)展的基調(diào)從去年延續(xù)至今。

2025是體育小年，行業(yè)整體增長承壓，多家品牌均處于深度調(diào)整期。在富有挑戰(zhàn)的市場背景下，穩(wěn)健經(jīng)營顯得尤為重要。

另一方面，阿迪達(dá)斯中國市場重回增長，安踏集團(tuán)突破千億營收，昂跑、HOKA等新貴品牌攻勢兇猛。李寧集團(tuán)聯(lián)席CEO錢煒也在財報會上提到，體育運(yùn)動品牌的內(nèi)卷會越趨激烈，但卷未必是壞事。通過競爭可以提升品牌、產(chǎn)品和渠道的競爭力，獲取更多消費(fèi)者支持。下半年，集團(tuán)已做好面對更大挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

伴隨運(yùn)動消費(fèi)需求的不斷變化，李寧始終堅持單品牌戰(zhàn)略，同時布局更多新的可能。

何以實現(xiàn)“穩(wěn)健生長”？聚焦戰(zhàn)略，健康經(jīng)營

在起伏的市場環(huán)境中，李寧跑出了穩(wěn)健的節(jié)奏。營收毛利雙增之外，李寧在運(yùn)營效率上實現(xiàn)相當(dāng)程度的優(yōu)化。截至2025年6月底，李寧門店（包含李寧及李寧YOUNG）數(shù)量為7534家，較2024年底凈減51家。

門店減少背后是品牌對單店效率的明確聚焦，過去半年間，李寧持續(xù)優(yōu)化渠道布局。其一面在新興市場深度拓展，一面積極處理低效店鋪、提升高層級市場店鋪效益并在超級奧萊渠道實現(xiàn)進(jìn)一步突破。流水結(jié)構(gòu)上，李寧高層級市場的流水貢獻(xiàn)接近60%，核心商業(yè)體進(jìn)駐率約90%。目前，李寧已完成超級奧萊和奧萊大店建設(shè)的第一階段，國內(nèi)TOP20項目年內(nèi)將全部擴(kuò)面完畢。

庫存數(shù)據(jù)是零售、運(yùn)動用品行業(yè)最關(guān)注的指標(biāo)之一。李寧在體系化庫存管理上投入多年，進(jìn)度管理以周為單位更新，確保全年庫存健康可控。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)李寧的全渠道庫銷比持平在4個月，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為61天，健康度排在行業(yè)前列。

上半年，李寧的柔性供應(yīng)能力取得突破性進(jìn)展，成功拓展至電商專供產(chǎn)品線，并建成了滾動補(bǔ)單系統(tǒng)及跨渠道協(xié)同機(jī)制。南寧中心倉在期內(nèi)投入運(yùn)營，至此，李寧已完成全國物流倉儲網(wǎng)絡(luò)布局。

充沛的現(xiàn)金流同樣有助于公司抵御風(fēng)險、穩(wěn)健增長——2025上半年，李寧集團(tuán)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額24.11億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總計117.98億元，較2024年12月31日凈增加42.99億元。

投資稀缺運(yùn)動資源、研發(fā)投入增速高過營收，李寧加碼專業(yè)運(yùn)動

李寧沒有止步于求穩(wěn)——穩(wěn)健經(jīng)營之外，李寧正在加大頂級專業(yè)運(yùn)動資源的戰(zhàn)略性投入，強(qiáng)化其品牌專業(yè)運(yùn)動形象。

其中，李寧再度成為2025年—2028年中國奧委會（COC）及中國體育代表團(tuán)官方體育服裝合作伙伴。

1992年至2004年期間,李寧品牌連續(xù)4屆奧運(yùn)會成為中國體育代表團(tuán)指定領(lǐng)獎裝備贊助商，今年時隔20年，李寧再度成為COC合作伙伴。未來四年，中國體育代表團(tuán)的運(yùn)動員將身穿李寧領(lǐng)獎裝備，出征包括洛杉磯2028年奧運(yùn)會、米蘭-科爾蒂納丹佩佐2026年冬季奧運(yùn)會等10余項頂級運(yùn)動賽事。占位稀缺運(yùn)動資源，將為品牌長期發(fā)展帶來巨大的想象空間。剛剛結(jié)束成都2025世界運(yùn)動會，李寧為中國體育代表團(tuán)打造的領(lǐng)獎裝備完成了新的奧運(yùn)周期的“首秀”，也讓市場更為期待即將到來的米蘭2026冬奧李寧打造的領(lǐng)獎裝備。

打鐵還需自身硬，李寧的專業(yè)來自積年累月的研發(fā)投入。財報顯示，李寧集團(tuán)近十年研發(fā)投入超38億元。2025年上半年，李寧研發(fā)投入同比增長8.7%，高于營收增速。目前，李寧在鞋科技領(lǐng)域已擁有碳核芯、最速曲線系統(tǒng)、李寧弜、超?、GCU、極限?絲六大獨(dú)有科技，已構(gòu)建包含中底、大底、鞋面、結(jié)構(gòu)等四大維度的鞋科技平臺，覆蓋多種運(yùn)動品類。

這些投入在賽場和市場上均獲得了驗證。2025北京半程馬拉松中，李寧跑鞋以61.35%的占比成為90分鐘內(nèi)完賽跑者中穿著率TOP1的品牌。今年上半年，李寧助力簽約的運(yùn)動員在國內(nèi)外跑步賽事中斬獲44項冠軍，84次登上領(lǐng)獎臺。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年跑步、籃球、綜訓(xùn)三大專業(yè)運(yùn)動品類為李寧貢獻(xiàn)67%的零售流水，撐起了李寧穩(wěn)健業(yè)績的基本盤。其中，全渠道專業(yè)跑鞋總銷量突破1400萬雙，“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大核心系列跑鞋2025上半年總銷量超526萬雙，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的產(chǎn)品競爭力。“赤兔8 PRO”成為天貓等平臺的競訓(xùn)跑鞋榜單冠軍，上半年全渠道銷量達(dá)230萬雙。

值得注意的是，李寧始終沒有選擇用低價內(nèi)卷應(yīng)對激烈競爭。李寧聯(lián)席CEO錢煒曾表示，我們是一個專業(yè)運(yùn)動品牌，不能因為維系短暫生意，通過犧牲專業(yè)的追求而刻意拉低價格，不專業(yè)的產(chǎn)品可能會背離企業(yè)要堅持的理念，損害可持續(xù)發(fā)展。

保持“單品牌”戰(zhàn)略定力，以專業(yè)和品類驅(qū)動生意增長

不同于許多同行，李寧一直堅守“單品牌、多品類、多渠道”的核心戰(zhàn)略。選擇背后各有取舍，單品牌策略可以更好集中研發(fā)、營銷預(yù)算，有利于消費(fèi)者形成統(tǒng)一認(rèn)知。李寧是少數(shù)能夠在綜合多運(yùn)動品類（跑步、籃球、羽毛球、乒乓球等）均獲得市場認(rèn)可的運(yùn)動品牌。多年來，其一直在強(qiáng)化專業(yè)品類形象，提升跨品類延伸能力。

其中，跑步市場在近年迎來爆發(fā)，各大品牌紛紛加碼。2025年上半年，李寧跑步品類堅持以科技驅(qū)動，持續(xù)針對不同的場景推出滿足消費(fèi)者不同需求的產(chǎn)品。專業(yè)跑鞋方面，李寧針對三大核心系列推出迭代升級產(chǎn)品，其中“飛電”家族全面升級超?中底科技，能量回歸率最高可達(dá)89%。此外，為女性跑者專門打造的“驚鴻”跑鞋成為女性消費(fèi)者在選擇跑鞋時的熱門選項之一，為李寧在女性運(yùn)動市場中的品牌建設(shè)和產(chǎn)品銷售提供了有力支撐。上半年，李寧跑步品類零售流水同比增長15%。

受整體籃球市場環(huán)境承壓影響，李寧公司在業(yè)績說明會曾表示過去一段時間都在主動調(diào)控籃球發(fā)貨計劃，避免因求規(guī)模加深折扣率，確保終端生意健康。值得一提的是，李寧簽約球員楊瀚森以首輪第16順位被波特蘭開拓者隊選中，成為第三位在NBA中首輪被選中的中國球員。李寧的馭帥籃球鞋將陪伴楊瀚森征戰(zhàn)賽場，而這也將為籃球品類長期勢能帶來助益。

另一方面，運(yùn)動鞋服市場消費(fèi)者的需求持續(xù)演變，李寧需要找到新的增長點和可能性。李寧的確是這樣做的，其快速布局戶外、網(wǎng)球、匹克球等具有發(fā)展?jié)摿Φ倪\(yùn)動，推出了李寧戶外系列等相關(guān)產(chǎn)品。

以戶外為例，李寧下場時賽道已經(jīng)“群狼環(huán)伺”，國產(chǎn)品牌伯希和赴港IPO，始祖鳥和薩洛蒙的母公司今年上半年在大中華區(qū)營收增長四成。但李寧的優(yōu)勢或許在于其專業(yè)運(yùn)動品牌形象、對運(yùn)動需求的理解和科技沉淀。如2024年，李寧與國家級科研機(jī)構(gòu)合作研發(fā)了“防暴雨雙透納米科技”——通過產(chǎn)學(xué)研資源聯(lián)動，在兼具防暴雨耐高水壓及主動透氣性兩項優(yōu)異性能方面推動中國戶外裝備面料創(chuàng)新。

李寧的品牌勢能和多渠道優(yōu)勢可以幫助新品類進(jìn)入市場、建立支點。不過目前看來，李寧在戶外、匹克球、網(wǎng)球等新興運(yùn)動賽道的增長潛力還有待釋放。

與中國奧委會再度攜手的未來四年，對于李寧而言勢必是一個關(guān)鍵周期。如何將頂級運(yùn)動資源布局轉(zhuǎn)化為消費(fèi)者的心智占位？市場對此分外期待，始終堅持自身戰(zhàn)略定力的李寧也將一路行穩(wěn)致遠(yuǎn)。